VIX 내려가기 전에는 증시 바닥 아닐 듯, VIX지수 투자하기

큰 폭의 등락이 ‘위험한 시장’ 만든다. VIX 수치가 높은 상황에서는 안심할 수가 없다. 

증시 투자자들이 COVID-19(코로나바이러스 감염증 19 팬데믹이 촉발시킨 약세장이 바닥을 쳤다고 확신 하지 못하는 이유 하나는 아직도 높은 수준인 ‘공포지수’에 있다.

투자자 불안감이 반영되는, 증시 변동성에 대한 대표적인 지표인 CBOE 변동성 지수(VIX)가 월요일 58.74로 내려갔다(57.08에서 마감). 앞서 VIX는 10거래일 연속 60 위에서 마감했다. 이전 최고 기록은 금융위기가 한창이었던 2008년 11월의 8일이다. 3월에 미국 증시가 약세장에 들어갔으며 VIX는 사상 최고치를 경신했다. VIX의 장기 평균치는 약 20이다.

“S&P 500 지수가 저점 대비 20% 넘게 올랐지만 VIX는 고집스럽게도 높은 수준을 유지했다”고 BTIG의 줄리안 이매뉴얼 수석증시파생전략가가 일요일 보고서를 통해 전했다. “진정한 강세장은 낮은 변동성이 동반되는 경향이 있다. 12월과 1월이 너무 오래 전 일 같다.” 증시 오름세가 지속되려면 VIX가 계속 50을 하회해야 할 거라고 이매뉴얼이 말했다. 3월 23일의 저점에 서 다시 테스트를 받으면서 “바닥이 형성될 가능성이 높다.” 극도로 높은 수치는 벗어났지만 그래도 VIX는 지난 주에 증시가 반등할 때도 역사적인 관점에서 높은 수 치를 가리켰다. 지난 주에 다우산업은 1938년 이후 최고의 주간 상승을 보여줬고 S&P 500 지수의 주간 상승은 2008년 이후로 가장 컸다.

 

 큰 폭으로 오르내리는 시장은 투자자를 불안하게 만든다. 통계학자들은 이런 시장 여건을 ‘렙토커토시스 (leptokurtosis)’라고 부른다. 정상적인 시장에서 볼 수 있는 등락보다 현저히 큰 상승과 하락이 나타날 수 있는 여건이라고 레이크뷰애셋매지니먼트(LakeView Asset Management)의 스콧 로스보트 대표가 월 요일 보고서에서 설명했다. “종가뿐만 아니라 장중 변동도 평소보다 훨씬 더 크다. 결과적으로 위험한 시장이 된다”고 로스보트가 말했다. 최근 6주 동안 증시가 사상 최고점에 이르기도 하고 대략 1세기 만에 가장 가파른 하강을 보여 주기도 하고 지난 주에는 역사적인 반등도 나왔다. 일간 움직임이 안정될 때 시장이 정상으로 돌아올 거라고 로스보트가 말했다. S&P 500 옵션을 이용해서 이 벤치마크의 다음 30일 예상(내재) 변동성을 측정하는 VIX가 아직도 높은 수준인 이유는 지난 주의 시장 움직임으로 많이 설명될 수 있다고 비스포크인베스트먼트그룹(Bespoke Investment Group)의 애널리스트들이 월요일 보고서에서 말했다. 증시가 급락할 때 급등하는 경향이 있는 VIX는 시장이 점진적으로 오래 상승할 때 하락하는 경향도 있다고 비스포크가 설명했다. 코로나바이러스로 갑자기 끝나버린 11년 된 지난 강세장에서 후반의 몇 년간은 장기 저변동성 기간이 하나의 특징이었다. 하지만 위쪽으로 변동성이 심해질 수도 있다. 지난 주가 그랬다. 일반적으로는 “시장이 하락하면 VIX가 상승하고 시장이 오르면 VIX가 내려간다. 하지만 지난 주에 S&P 500 지수는 한 주 동안 10% 이상 오르긴 했으나 5일 중 4일 동안 최소 2.9% 움직였다”고 비스포크 애 널리스트들이 언급했다. “이렇게 실현 변동성이 크면 옵션시장도 향후 변동성이 심할 것으로 예상한다.” 비스포크는 S&P 500 지수의 10일 평균 등락률과 VIX를 함께 보여주는 차트를 제시했다. 이 차트에 의하 면 금요일까지 실현된 변동성(시장 변화율 절대값)과 내재 변동성(VIX)이 계속 같이 움직였다. 실현된 변동성도 역사적인 관점에서 심각한 수준이다. 1개월 실현 변동성이 지금보다 더 높았던 적은 두 번밖에 없었다고 소시에테제네랄(Societe Generale)이 전했다. 블랙먼데이 증시 폭락 다음 달인 1987년 11월과 2008년 10월이다.

 

 

부록 

지수의 변동성에 투자하기 

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VIX(변동성지수) 매도 

▶ETF명 : PROETF SHORT VIX SHORT TERM FUTURES ETF

심볼 : SVXY

배수 : -1.0X

​S&P500 지수의 변동성인 VIX선물을 매도하는 ETF로 변동성 축소시 수익이 발생. 지금처럼 변동성이 심한 장세에서는 손실. 
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VIX(변동성지수) 매수

▶ETF명 : IPATH SERIES B S&P 500 VIX SHORT-TERM FUTURES ETN

심볼 : VXX

배수 : 1.0X

​▶ETF명 : VELOCITYETF DAILY 2X VIX SHORT TERM ETN

심볼 : TVIX

배수 : 2.0X

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▶ETF명 : PROETF ULTRA VIX SHORT TERM FUTURES ETF

심볼 : UVXY

배수 : 2.0X